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中邮证券有限职守公司吴文吉近期对芯原股份进行征询并发布了征询讲演《盈利智力改善，AIGC助力发展》，本讲演对芯原股份给出买入评级，面前股价为68.61元。

芯原股份(688521)

事件

2023年8月3日，公司发布2023年半年度讲演，2023年1-6月，公司杀青商业收入11.84亿元，同比下跌2.37%；归母净利润0.22亿元，较昨年同期提高739.52万元，同比提高49.89%。其中，Q2单季杀青营收6.44亿元，同比下跌1.17%，环比增长19.47%；Q2归母净利润为0.94亿元，同比高增713.02%，环比增长1.65亿元。

投资重点

量产业务范畴效应裸露，盈利智力改善。讲演期内，公司半导体IP授权业务同比下跌10.65%，其中学问产权授权使用费收入3.45亿元，同比下跌11.49%；特准权使用费收入0.54亿元，同比下跌4.85%。其中2023Q2单季学问产权授权使用费杀青收入2.44亿元，环比大幅提高141.44%。公司一站式芯片定制业务同比增长1.70%,其中杀青芯片遐想业务收入2.47亿元，同比下跌16.97%；杀青量产业务收入5.32亿元，同比高潮13.56%。23H1，公司杀青毛利5.64亿元，同比增长11.72%；公司毛利率47.65%，同比提高6.01个pct，主要由收入结构的变化以及量产业务范畴效应的进一步裸露带来的量产业务毛利率提高所致。

系统遐想和定制化工作协同发力，有望进一步促进销售。在先进半导体工艺节点方面，公司已领有14nm/10nm/7nm/5nmFinFET和28nm/22nmFD-SOI工艺节点芯片的得手流片训诫，当今已杀青5nm系统芯片(SoC)一次流片得手，多个5nm一站式工作形式正在膨胀。同期，公司专揽现存遐想平台和已有形式训诫，以及专揽一站式芯片定制业务和半导体IP授权业务之间的协同效应，自尊类别闲居的客户群体需求，给公司带来更多的业务契机和发展空间。

中枢期间执续研发，市集价值不绝提高。在东说念主工智能边界，公司当今领有NPU、高性能GPU、GPGPU、AIGPU子系统等各种家具组合，既不错自尊生成式AI在云霄教训、在角落端推理的策画条目，也不错闲居赋能从云到端的、多样缔造的智能化升级。另外，在AIoT边界，公司研发的用于东说念主工智能的神经网罗处置器IP(NPU)已处于业界朝上，被68家客户用于其120余款东说念主工智能芯片中，内置芯原NPU的芯片应用到十余个市集边界。连年来，公司一径直力于于Chiplet期间和生态发展的鼓动，并针对颖悟出行、数据中心等市集需求，从Chiplet芯片架构、接口IP等方面动手，执续鼓动Chiplet期间产业化，执续提高公司半导体IP授权和芯片定制业务的产业价值，拓展市集空间。

投资冷落

咱们展望公司2023-2025年鉴识杀青收入28.96/40.01/51.73亿元，杀青归母净利润鉴识为1.23/1.93/2.99亿元，面前股价对应2023-2025年PE鉴识为283倍、181倍、117倍，赐与“买入”评级。

风险教导：

市集需求收复不足预期；新品程度不足预期；市集竞争加重等。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据策画，招商证券鄢凡征询员团队对该股征询较为深切，近三年预测准确度均值高达82.26%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.59亿，字据现价换算的预测PE为219.03。

不过，对大国经济增长和原油需求前景的担忧，仍限制油价涨幅。

最新盈利预测明细如下：